Métodos de valoración de intangibles*

Cuando prima el contenido digital o la base tecnológica con el know-how y los intangibles como activos principales, los métodos tradicionales en la valoración de empresas presentan limitaciones.

Así, en empresas con importante componente creativo, los marcadores convencionales, como la TIR o el basado en el FLUJO DE CAJA tienen un valor limitado y, en un proceso de inversión o venta, inducirían a tomar decisiones erróneas, o que no fuesen las mejores para el empresario.

Algunos métodos de análisis se mencionaron levemente en un post anterior sobre BASES PARA ENTENDER QUE ES UN INTANGIBLE: La teoría del cambio, La metodología de la EVPA, Social Return of Investment (SROI) e IRIS + (GIIN).

Nuestra intención es ahondar más.

Primeramente, es preciso tener en cuenta que tanto la clase empresarial como el mundo inversor en España tienden a considerar como valor todo aquello que se puede tocar, siendo relativo su interés o aceptación por los intangibles, llegando el caso, incluso, de ser rechazados, más por desconocimiento que otra cuestión, ya que la LEY CONTABLE lo acepta.

En todo caso es recomendable tener en cuenta estos métodos para potenciar el valor o precio de la empresa, ya que se utilizan de forma habitual en otros países.

Se necesita información sobre el tema y tiempo, contar con profesionales y empresas especializadas, con el fin de arrojar luz para que cualquiera sepa que su valor es mucho más grande de lo que en principio puede creer, y por más que le digan que no es así.

No hay que preocuparse: Siempre habrá negacionistas, como quien dice que nuestro planeta es plano. Evidentemente no han tomado un avión a Canadá y han visto la curvatura de La Tierra, pero no se trata de convencer, se trata simplemente de dar herramientas de uso, y que cada cual las utilice como mejor considere.

La cuestión es que estas fórmulas y métodos de valoración se basan en la estadística, los valores financieros o las definiciones económicas con fórmulas complejas que se han ido elaborando con mucho rigor y a lo largo del tiempo, no siendo conocidas por la generalidad y siendo algo muy específico.

También es cierto que no suele ser lo más económico puesto que se tiene que acudir a personal muy conocedor, con mucho trabajo a realizar para llegar a confeccionar esa valoración que hará que nuestra empresa “valga” eso otro “más” que no sabíamos que valía.

De la misma forma que explicar el proceso de creación de un ordenador cuántico necesita de conocimiento experto, para este caso igualmente es preciso seguir protocolos establecidos y llegar a valores medios objetivos aceptados por todas las partes.

A continuación vamos a relacionar algunos métodos, posiblemente los más sencillos y aceptados internacionalmente, aunque avanzamos que hay que ser receptivos y, repetimos, acudir a entendidos. Damos una serie de links para facilitar su comprensión.

El beneficio adicional que vamos a obtener merece el esfuerzo.

Métodos basados en el coste esperado:

• Se tiene en cuenta los gastos incurridos, o por incurrir, en la creación o sustitución de los activos, con parámetros objetivos, sin tener en cuenta el coste de mercado, posibles devaluaciones u otros elementos externos.

Métodos basados en el mercado:

• Mediante un ejercicio de comparación con operaciones similares en el mercado previo y actual, especialmente con tecnologías emergentes o aplicaciones disruptivas a nuevos mercados, y teniendo en cuenta a la competencia como un potencial aliado, en lugar de un enemigo.

Métodos basados en ingresos:

• Haciendo estimación de ingresos futuros.

Método ​relief-from-royalty:

• En lugar de los flujos de caja, el valor viene dado por un porcentaje del ahorro de la empresa por ser propietaria del activo y no tener que licenciarlo.
• También se consideran los cobros asociados al intangible.
• Se emplea habitualmente en la valoración de marcas.

Método “con/sin”:

• El valor sería la diferencia entre el valor de la empresa con el activo y sin el activo.

Método de Ganancia Intangible Ajustada:

• Se considera una matriz en la creación de la empresa, y determinados cuadrantes, además de la forma en que interactúan entre sí:
  • Capital humano.
  • Procesos.
  • Estructuras.
  • Afectación ambiental.
  • Con toda ello se obtiene el valor de la matriz a la que se asocia la GANANCIA INTANGIBLE AJUSTADA (LIA), que luego es utilizada en una fórmula matemática.

Igualmente hay un consenso internacional que entiende el capital intelectual de los empleados, del staff y de los generadores de ideas, como esencial y también se valora.

La estructura interna: 

• Patentes, conceptos, modelos y sistemas administrativos y tecnológicos, además de la cultura y los valores de la organización.

La estructura externa: 

• Las relaciones con clientes y proveedores; marcas y reputación o imagen de la empresa.

La competencia del personal: 

• Comprende la capacidad de las personas para actuar frente a distintas situaciones e incluye la educación y experiencia de los mismos.

Y desde diferentes perspectivas o categorías:

Capital humano: 

• Habilidades, competencias, actitud y conocimientos de los colaboradores o miembros de la empresa.

Capital de información: 

• Bases de datos, sistemas de información, redes e infraestructuras tecnológicas.

Capital organizacional y estructural:

• La cultura, el liderazgo, formación de los empleados, trabajo en equipo y gestión del conocimiento.
• Corresponde al “como se organiza la empresa” tanto interna como externamente, especialmente para generar innovación.

Capital relacional:

• El valor que se genera por las relaciones que se mantiene desde el negocio con el exterior, comprendiendo las relaciones con clientes y proveedores o el conocimiento de los canales de distribución, entre otros.
• También teniendo en cuenta su relación con el medio ambiente o con el cumplimiento de los ODS (Objetivos de desarrollo sostenible).

Incertidumbre, flexibilidad e intangibles:

• Los proyectos de inversión están marcados por la posibilidad futura de algún tipo de operación marcada por la incertidumbre actual, y la flexibilidad al actuar sobre ella.
• Por lo tanto, el riesgo y esa capacidad de adaptación, o tolerancia, igualmente deben ser valorados.

Métodos Black Scholes:

• Fundamentados en una ecuación usada en matemática financiera para establecer el precio de determinados activos financieros basándose en la teoría de procesos estocásticos, es decir, donde se consideran una serie de procesos, algoritmos y modelos en los que existe una secuencia cambiante de eventos analizables probabilísticamente a medida que pasa el tiempo, como pueden ser las variaciones de precios, y así presenta costes fijos en el tiempo, que jamás dan negativo.
• Se utilizan, por ejemplo, para valorar opciones que no reparten dividendos, buscando un precio justo.
• También se conoce como la metodología matriz en la teoría de opciones.

 Métodos de Simulación de Montecarlo:

• Establece la resolución de problemas de carácter matemático a través de un modelo estadístico que consiste en generar posibles escenarios resultantes (con programas informáticos) según una selección aleatoria de datos variables, generalmente asociados a los costes y los plazos del proyecto, para predecir el comportamiento de esas variables, y determinar las opciones financieras para gestionar el riesgo.
• Mediante la combinación de estos resultados con cantidades fijas y su respectivo cómputo, se obtiene una cantidad en términos de la respuesta deseada.
• Esto se hace repetidamente hasta conseguir las cantidades suficientes para lograr una aproximación cercana a la media, la varianza y la forma de la distribución.

Métodos Binomiales:

• Un modelo discreto que considera que la evolución del precio del activo subyacente varía según el proceso binomial multiplicativo; es decir, sólo puede tomar dos valores posibles, uno al alza y otro a la baja, con probabilidades asociadas a ”p” y a “1– p” (éxito o fracaso).
• De esta forma, al ampliarse esta distribución de probabilidades, a lo largo de un número determinado de períodos, se consigue establecer el valor teórico de una opción.
• Se basan en trabajar con un modelo discreto a partir de otro modelo continuo en el tiempo.
• Se aborda el problema mediante una estrategia de simulación en la que el precio del subyacente puede sufrir solo uno de los dos siguientes cambios: Aumentar en una tasa ”x”, o reducirse en una tasa “y”.

Métodos de Longstaff y Schwartz:

• Un método sencillo, computacionalmente eficiente, que converge al valor real de la opción, utiliza simulaciones, siendo una alternativa a los métodos de las diferencias finitas y los árboles binomiales.
• El algoritmo aplica dos tipos de aproximaciones: La primera, reemplaza las esperanzas condicionales por proyecciones sobre un conjunto finito de funciones, y la segunda utiliza simulación y mínimos cuadrados para computar el valor de la función en la primera aproximación. 
• Se tiene la ventaja que se puede aplicar fácilmente cuando el valor de la opción depende de muchos factores y otorga la posibilidad de realizar procesos paralelos.

A estos métodos “sofisticados” se les podrían unir OTROS más “simples” o “cercanos” como el Método de Capital Intelectual Directo (DIC); Método de Capitalización de Mercado (MCM); Método de Rentabilidad sobre los activos o inversiones (ROA), Métodos de Balance Scorecard (BSC) o el Método Singh.

Todos ellos son singulares.

Nadie dijo que sería fácil, y ni tan siquiera que fuese algo que pudiese ser asumido o entendido a la primera.

Lo sofisticado se vuelve sencillo cuando se puede explicar, y a eso aspiramos.

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